【兴证非银&金融科技】周观点：1.25百分号预定利率分红险现世，“低保证+高浮动”或成分红险新范式
（来源：丁香非银兴风向）
保险：2026年开年中英人寿推出预定利率1.25%的分红型终身寿险“福满佳C（悦享版）”，将保证收益由市场主流的1.75%下调50bp，创下国内储蓄型人身险保证收益的历史新低，产品结构由“保证为主、浮动为辅”彻底转向“低保证+高浮动”，长期演示收益率中枢稳定在3.0%-3.5%。我们认为，该产品利率锚点的下调是宏观环境、监管机制与行业内生需求三重因素共同作用的结果。宏观层面，低利率周期下10年期国债收益率中枢已降至1.80%左右，险企投资端承压，非上市险企平均综合投资收益率跌至2.89%，1.25%的保证利率能够更有效地对冲利差损风险；监管层面，最新预定利率研究值为1.89%，中长期仍呈下行态势，为利率调降提供了窗口；行业层面，新利率锚点有助于倒逼险企摆脱“拼利率、抢规模”的价格战，推动竞争回归投资能力与服务质量的核心赛道。从行业反应来看，据保观数据，寿险“老六家”中已有四家完成同类产品的报备与储备，多家中型险企亦明确跟进。考虑对险企资负端影响，负债端50bp的保证利率下调直接压降了刚性负债成本，显著缓解利差损风险敞口，资产端保证成本降低也为险企增配权益类资产以博取超额收益打开了空间，未来分红险的收益将更真实地反映险企穿越周期的投资管理能力。
券商：继续看好券商板块投资机会，核心逻辑在于三方面共振：1）政策红利持续释放，监管层明确“防风险、强监管、促高质量发展”主线，以科创板、创业板改革为抓手，持续深化投融资综合改革，随着资本市场基础制度进一步健全，市场生态将迎来显著改善，有望持续吸引长期资金入市；2）市场环境延续活跃，年初以来A股日均成交额达到2.74万亿元，当前两融余额达到2.67万亿元，核心交易指标延续高增将对券商盈利形成确定性利好；3）压制因素逐渐出清，随着主要宽基ETF的净赎回趋势基本结束，资金面压力大幅缓解。当前券商板块PB估值仅处于2012年来24.7%的分位数，3月行业将陆续进入财报披露季，我们看好在业绩高增驱动下券商板块迎来的估值修复机会。
数据跟踪：
1、市场交易：A股日均成交额24,403亿元，环比+15.59%，高于25年日均成交额17,259亿元。
2、杠杆资金：两融余额26,585亿元，环比+0.82%，高于25年两融余额均值20,091亿元。
3、新发基金：新成立股+混基15亿份，环比-95.8%，低于25年周度新发均值113亿份。
4、被动基金：全市场ETF份额为3.18万亿份，环比增加48亿份；其中权益类份额2.10万亿份，环比减少174亿份。
5、利率水平：10年期国债到期收益率为1.79%，环比下降0.83BP。
我们发布了《非银周报（260224-260227）：1.25%预定利率分红险现世，“低保证+高浮动”或成分红险新范式》，欢迎阅读！
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证券研究报告：《非银周报（260224-260227）：1.25%预定利率分红险现世，“低保证+高浮动”或成分红险新范式》
对外发布时间：2026年3月1日
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徐一洲S0190521060001
张博 SFC：BMM189 SAC：S0190519060002
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